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解析丁磊的教育梦:网易有道IPO ,全线布局是好是坏?

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编者按:本文来源深响,作者依民、亚澜,创业邦经授权转载。

或许是为了削弱关注度,网易有道选择在10月1日凌晨在美递交招股书。这一策略确实非常奏效,与此前网易出售考拉业务相比,围绕网易有道招股书的议论声小了许多。

然而,作为网易系中第一家启动上市计划、中国在线教育行业为数不多赴美上市的公司之一,无论从网易集团整体策略调整,还是在线教育竞争趋势来看,网易有道都值得仔细观察。

这是一场事先张扬的上市:今年以来,有关网易有道即将IPO的消息一直未断,更早之前,网易已经围绕教育业务进行了系列调整和布局。

2018年4月,网易有道宣布完成由慕华投资领投,君联资本参投的首次战略融资,投后估值11.2亿美元。今年上半年,拥有网易云课堂和MOOC等产品的网易教育事业部从网易杭州研究院剥离,与在北京的网易有道进行业务合并。

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这些被打包进网易有道的业务和资产,如今都成为了网易有道向资本市场讲述故事的重要依据。

战略层面,网易创始人、CEO丁磊更是不惜强调网易有道之于大盘的价值,在网易2018年第四季度财报电话会议上其如此表态:“在线教育是我们一个非常重要的领域和方向……我们会充分利用网易已有的资源对其进行推广。”

诸多加持下,网易有道跑步上市,但一些基本疑惑仍旧盘旋在这家公司的上空:从有道词典发展而来的网易有道如何进行业务布局?转战K12赛道后究竟表现如何?面对激烈的市场竞争要怎样应对?

网易有道在招股书中为自己描述了一个非常美好的未来,但以上疑惑依然留待解答。 

平淡无奇的招股书

从招股书上的数据来看,网易有道的表现可以用四个字概括——平淡无奇。

根据招股书披露显示,网易有道2017年、2018年及2019年上半年营收分别为4.56亿、7.32亿以及5.49亿元人民币。

其中知识付费服务及产品收入作为其收入主要来源,分别为1.5亿、4.29亿、以及3.15亿元,占比为32.9%、58.6%以及57.4%。公司知识付费服务及产品主要包含有道精品课程、网易云课堂以及中国大学MOOC。

线上广告服务在2017年、2018年及2019年上半年分别为3.06亿、3.03亿、以及2.34亿人民币。

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毛利率方面,网易有道综合毛利率在2017年、2018年以及2019年上半年分别为35.5%、29.6%、以及29.0%,在报告期呈现下降趋势。

其中线上广告服务毛利率在过去两年半下降明显,分别为49.6%、40.6%、以及34.6%,这主要是由于公司线上广告业务在过去流量获取成本以及人工成本持续提升导致。

而知识付费服务及产品毛利率呈现上升趋势,主要是由于随着公司所提供的线上课程内容不断丰富,规模效应持续体现,进而降低知识付费服务及产品相关成本,提升毛利率。

尽管如此,相比较线上广告业务,知识付费服务及产品毛利率相对较低,仍旧拉低了综合毛利率水平。

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网易有道经营费用在报告期内相对平稳,经营费用率在报告期呈现下降趋势,在2017年、2018年以及2019年上半年分别为64.1%、59.5%以及58.5%。

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在盈利能力方面,网易有道在报告期仍然处于亏损状态。

在2017年、2018年以及2019年上半年分别净亏损1.64亿、2.09亿以及1.68亿元人民币,归属于普通股股东的净亏损分别为1.34亿、2.39亿以及1.90亿,归属于普通股股东的净亏损率为29.3%、32.7%及34.6%,呈现持续扩大趋势。

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在经营数据方面,网易有道报告期平均月活跃用户数(MAU)分别为0.74亿、0.96亿以及1.05亿;有道精品课付费用户数分别为41.8万、64.3万以及33.8万人;有道精品课单用户付费金额分别为363元、559元以及751元人民币,均呈现上升趋势。

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这样一份既无亮点也无槽点的平淡招股书,也不免让人好奇,为什么网易有道要在这个时点选择IPO,其未来想象空间在哪儿?对于网易整体的意义又何在?

从工具到卖课

如今业务庞杂的网易有道,诞生之初只是一个小小的工具词典。

自2007年发布桌面版至今,有道词典已经走过12年历程,在在线词典领域中,长期坚守这一赛道的有道词典是细分领域的头部玩家。

从上线到现在,有道词典完成了从PC端到移动端、从单纯词典功能扩展到包括手机摄像头取词、全球发音、拍照翻译、语音翻译等功能且覆盖多场景的跨越。

2016年,在宣布用户量突破6亿的同时,网易有道CEO周枫发布了有道精品课战略,并推出旨在扶持优秀教师机构的“同道计划”,投入5亿孵化20个教育工作室。这一战略将有道词典从单纯的工具向空间更大的教育赛道拓展开来,至此,网易有道真正迈入在线教育行业。

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根据网易有道招股书披露的信息,目前,网易有道词典MAU为5120万,仍是网易有道产品矩阵中活跃用户数最高的产品。

以词典业务为基础,网易有道逐渐构建了自己的在线教育业务版图。

首先是工具类应用,在推出有道词典后,网易有道还陆续发布有道翻译官、有道云笔记两个产品,它们与词典共同构成了网易有道的工具业务线。

其次是在线教育线,这条业务线启动于前文提到的有道精品课战略(如今还包括今年上半年并入的网易云课堂和MOOC业务),并在2018年进一步聚焦到K12领域,现已成为网易有道营收的主要来源和未来的最大增长点。

第三是硬件业务线,自2018年开始,网易有道陆续发布了有道翻译蛋、智能答题板以及网易有道词典笔三款硬件产品,在今年8月6日的发布会上,网易有道一口气发布了四款少儿启蒙类课程产品和一款智能查词硬件。周枫曾表示教育类的智能硬件是个还未被开发的蓝海,网易有道还将继续投入这一业务。

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